明德经济学研讨会第34期
发文时间：2024-04-24
时 间：2024年4月19日 09:00-11：00（周五）
地 点：明德主楼734
主讲人：燕红忠 上海财经大学经济学院教授
主持人：孙圣民教授
主 题：投资者保护、债务违约与公债市场——基于1932年公债整理的研究
讲座简介：
对投资者的保护有利于金融市场的发展，也是金融市场基础建设的主要内容，而政府的债务违约则会对金融市场的正常发展造成巨大冲击。在近代中国，正常的制度建设努力与政府债务违约并存，对公债市场的发展造成不同的效应。本文以20世纪30年代初期发行和流通的12种公债为基础，通过构建公债投资者保护指数并建立did模型，实证分析了1932年的公债整理所造成的政府债务违约对公债市场发展的影响。研究表明：（1）在1932年前，政府对投资者的保护和公债市场的制度建设促进了公债市场的发展，政府的债券融资成本逐渐下降。（2）1932年公债整理发生后，政府通过债券融资的成本逐渐升高，债务违约严重打击了投资者的信心，使得市场制度建设和对投资者的保护失效，导致公债市场发展陷入困境。（3）公债市场发展的停滞和高额的公债融资成本进一步加剧了政府的财政困难，成为其之后不得不寻求币制改革的动因之一。这一历史事实说明，在公债市场的最初发展中，政府信誉具有更为重要的作用，对公债市场乃至金融市场发展的影响深远。
主讲人简介：
燕红忠，上海财经大学讲席教授、博士生导师，教育部“国家级人才项目”青年学者、新世纪优秀人才；兼任中国经济史学会常务理事、近代史专业委员会副主任；国家社科基金重大项目首席专家，“马工程”重点教材《中国经济史》编写专家。主要研究领域为金融史、商业史、社会组织与经济发展。